Оценка инвестиций с помощью безрисковой ставки доходности: порядок расчётов

Показатели ставок межбанковского рынка c 03.01.1996 по 01.08.2000

Ставки рассчитываются как средние от ежедневно заявляемых коммерческими
банками ставок привлечения межбанковских кредитов.

Ставки рассчитываются как средние от ежедневно заявляемых коммерческими
банками ставок предоставления межбанковских кредитов.

Ставки рассчитываются как средневзвешенные по объемам фактических сделок
по предоставлению межбанковских кредитов коммерческими банками.

Как рассчитать безрисковую ставку доходности по различным видам финансовых инструментов?

На практике оценка безрисковой доходности проводится на основе среднего уровня процентных ставок по каждому из выбранных инвестором показателей.

Расчёт безрисковой ставки по государственным облигациям. Владелец инвестиционного или брокерского счёта может использовать приложение банка для расчёта средней ставки по государственным облигациям. Частный инвестор, не имеющий специального приложения, должен зайти на сайт Центробанка РФ и открыть раздел базы данных, посвящённый доходности государственных облигаций. Клиенту нужно задать период анализа и нажать кнопку получения данных. Система выдаст таблицу доходности облигаций в зависимости от срока погашения, информация предоставляется по каждому дню выбранного периода в процентах. Инвестору следует рассчитать среднее арифметическое значение процентных ставок по облигациям с выбранным сроком погашения (например, пять лет).

Оценка ключевой ставки Центробанка. Динамику показателя можно отследить на сайте ЦБ РФ, в разделе статистики. Клиенту нужно отрыть меню инструментов денежно-кредитной политики и выбрать раздел Процентный коридор Банка России. После выбора интересующего периода инвестору предоставляется график ключевой ставки за выбранный период, а также нижняя и верхняя граница показателя.

Расчёт среднего значения процентной ставки по межбанковским займам. На сайте Банка России нужно выбрать раздел баз данных, затем открыть меню Показатели ставок межбанковского рынка. Далее инвестору следует выбрать рейтинг банков (все организации, банки с высоким либо спекулятивным рейтингом), интересующую валюту и срок предоставления кредита. Система загружает сведения о средневзвешенных процентных ставках по межбанковским кредитам за период, выбранный инвестором.

Расчёт процентной ставки по банковским депозитам. Клиент может использовать любой сайт-агрегатор, предоставляющий сведения о финансовых продуктах. Например, на сайте banki.ru нужно выбрать сервис подбора вклада, затем указать характеристики банка (инвесторы используют ТОП-100 финансовых организаций с государственным участием), параметры вклада (срок, валюта, сумма, капитализация процентов). В полученной таблице сервис предоставит информацию о процентных ставках по вкладам в наиболее надёжных банках.

Оценка доходности зарубежных финансовых инструментов. Сопоставить средние процентные ставки по иностранным ценным бумагам можно на сайтах, посвящённых зарубежным инвестициям. Например, на портале investing.com следует открыть раздел котировок, выбрать государственные облигации, затем задать страну (например, Италия) и срок погашения. Система отражает кривую средней доходности ценных бумаг, а также таблицу динамики стоимости актива за выбранный период. Сведения обновляются в реальном времени.

Обычно безрисковая ставка доходности рассчитывается с учётом нескольких видов надёжных финансовых активов. Например, инвестор сопоставляет ключевую ставку с процентным доходом по долгосрочным банковским депозитам, затем сравнивает разницу с показателями на одном из зарубежных рынков. Многофакторный анализ позволяет снизить риск неопределённости, а также оценить предполагаемый уровень доходности вложений.

Методика расчёта безрисковой ставки доходности вложений

Показатель используется для оценки ставки дисконтирования, отражающей уровень предполагаемой доходности актива. Значение ставки дисконтирования равно сумме безрисковой доходности и предполагаемой премии за риск. Например, процентный доход по российским ОФЗ составляет 2% (безрисковая процентная ставка), инвестор планирует вложить средства в облигации металлообрабатывающего производства, приносящие 3.3%. Премия за риск составит 1.3%, безрисковая доходность достигает 2%.

Безрисковый уровень доходности разделяется на два показателя.

1. Номинальная (или нарицательная) ставка безрисковой доходности. Этот показатель отражает среднее значение процентного дохода по наименее рисковым видам финансовых инструментов на данном рынке. Например, для фондового рынка США нарицательная безрисковая ставка рассчитывается на основе государственных казначейских облигаций. Инвесторы, вкладывающиеся в финансовые инструменты Российской Федерации, ориентируются на процентные ставки по срочным депозитам в государственных банках и ОФЗ.
2. Фактическая (или подлинная) ставка безрисковой доходности. Это значение оценивается с учётом текущего уровня инфляции в стране. Инвестору следует оценить величину нарицательной ставки, используя наиболее безрисковые активы, затем вычесть значение текущего уровня инфляции. При работе с российским рынком для оценки инфляции применяются данные Центробанка.

С экономической точки зрения безрисковая ставка доходности позволяет оценить перспективы вложения средств в наиболее стабильные финансовые инструменты. Однако, полностью избежать инвестиционных рисков не представляется возможным. Инвестор сталкивается с естественной инфляцией, негативными внешнеполитическими событиями (например, торговыми войнами), временными скачками процентных ставок, а также непредвиденными обстоятельствами (например, природными катаклизмами).

Номинальная или фактическая безрисковая доходность учитывается для стабильных активов, обладающих тремя свойствами.

1. Фиксированная процентная ставка (уровень доходности) выбранного актива. Безрисковая ставка применяется к облигациям, векселям и срочным депозитам с объявленной процентной ставкой. Например, вклады для пенсионеров в Сбербанке приносят не менее 3% и не более 7% в зависимости от суммы депозитов. Инвестор выбирает среднее значение, учитывая объём денежных средств.
2. Наименьший процент риска на выбранном финансовом рынке. Актив, выбранный для расчёта безрисковой ставки доходности, должен иметь наивысший рейтинг надёжности. Например, казначейские облигации США (Treasury Bonds) обладают рейтингом ААА, обозначающим максимальный уровень стабильности.
3. Максимальное время обращения выбранного актива на рынке. Инвестиционный инструмент, выбранный для оценки безрисковой ставки доходности, должен иметь длительный период обращения, сопоставимый со сроком инвестиций. Например, долгосрочные банковские вклады с автоматической пролонгацией открываются на неограниченный период времени.

Теоретически безрисковыми считаются инвестиционные инструменты с гарантированной прибылью и отсутствием перспективы невыплаты доходов. Например, возврат вложений в государственные облигации федерального займа гарантируется государством. На практике инвестору следует выбирать ценные бумаги с периодом погашения, превышающим срок вложения средств. Например, частное лицо планирует вложить 15 миллионов рублей на три года, поэтому приобретает облигации со сроком погашения пять лет.

Порядок расчета ставок межбанковского кредитного рынка MIACR, MIACR-IG, MIACR-B и соответствующих им оборотов операций

Показатели ставок (MIACR, MIACR-IG и MIACR-B) межбанковского кредитного рынка рассчитываются на основании информации о сделках межбанковского кредитования кредитных организаций города Москвы и Московской области, представляющих отчетность по форме № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках» в соответствии с Указанием Банка России от 24 ноября 2022 года № 4212‑У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации.

Средневзвешенные фактические ставки по кредитам, предоставленным московскими банками (MIACR), средневзвешенные фактические ставки по кредитам, предоставленным московскими банками российским банкам с высоким кредитным рейтингом – не ниже Baa3 по оценке агентства Moody’s, BBB- по оценке агентств Fitch и Standard&Poor’s (MIACR-IG), и средневзвешенные фактические ставки по кредитам в рублях, предоставленным московскими банками российским банкам со спекулятивным кредитным рейтингом – от B3 до B1 по оценке агентства Moody’s или от B- до B+ по оценке агентств Fitch и Standard&Poor’s (MIACR-B), рассчитываются как средние ставки, взвешенные по объему сделок межбанковского кредитования, заключенных московскими банками, в разбивке по срокам. Из расчета ставок MIACR, MIACR-IG и MIACR-B исключаются сделки с наибольшими ставками (10% от общего объема операций) и сделки с наименьшими ставками (10% от общего объема операций).

Показатели оборотов операций по сделкам межбанковского кредитования соответствуют оборотам операций, на основании которых рассчитываются ставки MIACR, MIACR-IG и MIACR-B, соответственно.

Начиная с января 2015 года из расчета ставок MIACR, MIACR-IG, MIACR-B исключаются сделки, объем которых в 10 раз превышает максимальный суммарный дневной объем аналогичных сделок банка (с учетом валюты и срока) за последние шесть месяцев. Кроме того, не публикуются значения показателей ставок и соответствующие обороты операций, расчет которых осуществлялся по менее, чем трем сделкам.

Начиная с августа 2015 года при расчете ставок MIACR, MIACR-IG, MIACR-B сделки кредитной организации, заключенные с одним контрагентом по одинаковой ставке (с учетом срока и валюты), учитываются как одна сделка.

Начиная с февраля 2022 года из расчета ставок MIACR, MIACR-IG, MIACR-B исключаются сделки между кредитными организациями, в отношении которых осуществляются меры по предупреждению банкротства, и соответствующими кредитными организациями – инвесторами.

Список банков-заемщиков с высоким кредитным рейтингом для расчета ставки MIACR-IG

Список банков-заемщиков со спекулятивным кредитным рейтингом для расчета ставки MIACR-B

Ставки российского денежного рынка

MIBID (Moscow Interbank Bid Rate)

• заявленная ставка привлечения межбанковских кредитов на рабочий день, следующий за отчётным – характеризуют рыночные ожидания участников рынка
• механизм получения: заявленные ставки на следующий день отсылаются каждый день банками, отобранными ЦБ РФ (кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325) до 17.00, то есть полтора часа выпадают из мониторинга
• сроки: 2 – 7 дней, 8 – 30 дней, 31 – 89 дней, 91 – 180 дней, 181 день – 1 год
• рассчитывается ЦБ, публикуется после 18.30 текущего дня
• расхождения с методологией LIBOR: используются сроки, растянутые во времени, в которые могут попадать показатели ставок для различных стандартных периодов
• отсутствие механизма отсечения максимальных и минимальных показателей отдельных банков

MIBOR (Mosow InterBank Offered Rate)

• заявленная ставка предоставления межбанковских кредитов на рабочий день, следующий за отчётным – характеризуют рыночные ожидания участников рынка
• механизм получения: заявленные ставки на следующий день отсылаются каждый день банками, отобранными ЦБ РФ (кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325) до 17.00, то есть полтора часа выпадают из мониторинга; рассчитывается как среднее арифметическое по заявленным ставкам
• сроки: 2 – 7 дней, 8 – 30 дней, 31 – 89 дней, 91 – 180 дней, 181 день – 1 год
• рассчитывается ЦБ, публикуется после 18.30 текущего дня
• расхождения с методологией LIBOR: используются сроки, растянутые во времени, в которые могут попадать показатели ставок для различных стандартных периодов
• отсутствие механизма отсечения максимальных и минимальных показателей отдельных банков

MIACR (Moscow InterBank Actual Credit Rate)

• средняя фактическая ставка по размещению межбанковских кредитов – отражает фактическую сложившуюся ценовую ситуацию
• механизм получения: заявленные ставки на следующий день отсылаются каждый день банками, отобранными ЦБ РФ (кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325) до 17.00, то есть полтора часа выпадают из мониторинга
• рассчитывается как средневзвешенная по фактическим объёмам фактических ставок
• сроки: 2 –7 дней, 8 – 30 дней, 31 – 89 дней, 91 – 180 дней, 181 день – 1 год
• рассчитывается ЦБ, публикуется после 18.30 текущего дня

MosIBOR (Moscow InterBank Offered Rate)

• заявленная ставка – средневзвешенная по 16 крупным банкам, верхний и нижний квартили отсекаются
• значение котировок указывается на 11.45 по московскому времени
• сроки: от 1 дня до 3 месяцев
• соответствует методологии расчета LIBOR
• невысокая востребованность индикатора – банки, отобранные для расчёта обладали различным уровнем ликвидности, качества и воспринимаемым риском контрагента
• создан в 2001 году по инициативе НВА как аналог LIBOR для российского рынка

MosPRIME Rate (Moscow Prime Offered Rate)

• показатель индикативных ставок предложения межбанковских кредитов, объявленных прайс-банками (первоклассными финансовыми институтами) на российском рынке, которые они готовы предоставлять первоклассным финансовым институтам
• формируется Национальной валютной ассоциацией на основе объявляемых 10 банками – ведущими операторами рынка межбанковского кредитования (МБК)
• значение котировок указывается на 11.45 по московскому времени
• создан по инициативе ЕБРР в 2005 году
• соответствует методологии расчета LIBOR
• дисциплина выставляемых банком котировок – предотвращение манипулирования ставками: по специальному соглашению с ЕБРР банк-участник должен предоставить ЕБРР до 150 млн. рублей исходя из трёхмесячного MosPRIME по требованию ЕБРР
• сроки: O/N, 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев
• признана как внутри страны, так и на мировых рынках – 5 февраля 2008 года Международная Ассоциация Свопов и Деривативов (ISDA) признала MosPrime Rate в качестве справочной рублёвой процентной ставки в РФ, рекомендованной для использования при операциях с рублёвыми финансовыми инструментами (в том числе деривативами) на мировых валютных и денежных рынках

Межбанковская ставка — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Межбанковская ставка

Межбанковские ставки публикуются в финансовой прессе, например в газете Financial Times, где информация выглядит следующим образом.  

Межбанковские ставки предложения кредитных ресурсов — ставки, по которым ведущие банки ( reference banks) предоставляют кредиты первоклассным банкам путем размещения у них депозитов.  

В России в качестве межбанковской ставки, характеризующей стоимость краткосрочных заимствований между банковскими институтами, применяется показатель ставки по кредиту овернайт на Московском межбанковском рынке. Эта ставка рассчитывается Информационным консорциумом ЦБ РФ по выборке коммерческих банков, являющихся наиболее активными участниками межбанковского рынка.  

Второе место по всем выбранным нами параметрам, соответственно степени устойчивости, занимают межбанковские ставки, а третье — учетная ставка ЦБ РФ.  

Ставки процента по облигациям с плавающей процентной ставкой ( floating rate bonds) обычно привязываются к межбанковской ставке предложения ( offered) — ставке, по которой банки будут оптом торговать деньгами друг с другом.  

Плавающие процентные ставки — это ставки по средне-и долгосрочным займам, которые складываются из двух составных частей: подвижной основы, меняющейся в соответствии с рыночной конъюнктурой ( как правило, используются межбанковские ставки предложения кредитных ресурсов), и фиксированной величины, обычно неизменной в течение всего периода кредитования или обращения долговых ценных бумаг. Размер фиксированной надбавки зависит от условий сделки и степени ее риска.  

Базовые ставки изменяются относительно редко и обычно отражают изменения в официальных процентных ставках со стороны властей. С другой стороны, межбанковская ставка является постоянно изменяющимся показателем стоимости больших денежных сумм для самих банков.  

LIBOR — London Interbank Offered Rate) — Лондонская межбанковская ставка предложения, процентные ставки, по которым крупнейшие банки Лондона предоставляют займы в виде размещения депозитов превоклассным банкам. Ставки Либор, так же как и другие межбанковские ставки, являются основой использования плавающего процента по среднесрочным и долгосрочным ссудам.  

Для Рерсо характерны фиксированные проценты на весь период до срока погашения. Но в некоторых облигационных займах процентная ставка может быть увязана с изменением процентных ставок на рынке, например с процентами по государственным казначейским векселям США или с межбанковской ставкой Л И БОР ( LIBOR — London interbank offered rate), no которой банки кредитуют друг друга на рынке евродолларов. Эта так называемая оговорка о плавающей ставке наиболее распространена на рынке еврооблигаций.  

Для Рерсо характерны фиксированные проценты на весь период до срока погашения. Но в некоторых облигационных займах процентная ставка может быть увязана с изменением процентных ставок на рынке, например с процентами по государственным казначейским векселям США или с межбанковской ставкой ЛИБОР ( LIBOR — London interbank offered rate), no которой банки кредитуют друг друга на рынке евродолларов. Эта так называемая оговорка о плавающей ставке наиболее распространена на рынке еврооблигаций.  

Для Рерсо характерны фиксированные проценты на весь период до срока погашения. Но в некоторых облигационных займах процентная ставка может быть увязана с изменением процентных ставок на рынке, например с процентами по государственным казначейским векселям США или с межбанковской ставкой ЛИБО. LIBOR — London interbank offered rate), no которой банки кредитуют друг друга на рынке евродолларов. Эта так называемая оговорка о плавающей ставке наиболее распространена на рынке еврооблигаций.  

Ассоциация британских банкиров ( ВВА) учредила Комитет, в состав которого входит 12 банков, для определения согласованных процентных ставок. Ставки устанавливаются с учетом рыночных ставок по депозитам на межбанковском рынке в Лондоне. Фиксинги производятся в 11 часов утра ежедневно на основе котировок 8 банков Комитета. При этом вычисляется среднеарифметическая ставка на базе 4 котировок, попавших в середину котировочного листа. Согласованные процентные ставки ВВА отличаются от межбанковской ставки LIBOR тем, что они выражаются в десятичной системе, а не в дробях.  

Страницы:      1

Table 1. Russian benchmark money market interest rates

* There are also benchmark interest rates calculated for banks with investment (MIACR-IG) and speculative (MIACR-B) credit rating.
** ON – overnight, 1W – 1 week.

The Bank of Russia introduced the framework of benchmark regulation in 2015 when the International Organization of Securities Commissions (IOSCO) issued its . The Bank of Russia used these Principles as the basis for the voluntary accreditation procedure it developed for financial indicators and their administrators, describing the general requirements an indicator and its administrator should comply with.

Market participants can still use unaccredited indicators in their operations. Thus, the accreditation is just a kind of “quality seal” designed to uphold the reputation of the administrator and its benchmark.

Only three indicators were found to meet the requirements: Moscow Exchange’s currency fixing for USD/RUB (2016), NFEA’s MosPrime Rate (2017), and NFEA’s RUONIA (2018). The Bank of Russia has not received applications for accreditation of any other indicators.

Benchmarks for loans

Benchmarks are used in pricing of one-third of loans in Russian banks’ loan portfolio (see Chart).

There are variable and floating interest rates. The hallmark of a variable interest rate is a trigger, which is usually an external factor that causes changes in the loan interest rate. Most of the time, the triggers are the Bank of Russia’s interest rate policy, inflation, and the borrower’s financial standing; if they change significantly, the bank revises the loan interest rate on a unilateral basis.